港通医疗转板IPO重启 应收账款问题未有改善 研发费用率低

  近日公开信息数据显示，四川港通医疗设备集团股份有限公司（港通医疗）IPO进入“已问询”状态。四年前赴A股主板IPO的申请被否后，港通医疗于2021年年底选择转战创业板，IPO申请获受理。

  四川港通医疗设备集团股份有限公司（以下简称：港通医疗）是一家现代化的医疗器械研发制造及医疗专业系统整体方案提供商，致力于解决医用气体供应及医疗感染问题。

  该公司主营业务为医用气体装备及系统（医用中心供氧系统、医用中心吸引系统等）、医用洁净装备及系统（公司集成净化空调系统、电气系统等）的研发、设计、制造、集成及运维服务。

  港通医疗前身简阳港通设立于1998年1月，2000年5月，简阳港通更名为四川港通，2002 年1月四川港通更名为港通有限。经过20余年的发展，截至IPO前，陈永直接持股占比37.03%，为公司的控制股权的人、实际控制人；胡世红为陈永妻子及公司的共同实际控制人，持有0.68%股权，是控制股权的人一致行动人。除此之外，持有公司5%以上股份的股东为GT South（HongKong）Limited。

  据证监会公告显示，港通医疗的问题大多分布在在企业员工持股的另一个企业（四川深康气体有限公司）是否与其存在特殊利益安排，以及应收账款占比逐年增长等问题。

  在港通医疗2017年上会被否的质疑问题中，证监会就要求港通医疗代表进一步说明报告期各期末应收账款占据营业收入比重逐年增长的合理性；应收账款逾期情况及对应客户情况，逾期应收账款未单项计提坏账减值准备的原因及其合理性；是不是真的存在对主要客户放宽信用期限的情形；质保金长期未收回的原因及回收的风险；结合相关诉讼和仲裁情况说明相关减值准备计提是否充分。相关风险是否充分揭示及披露。

  港通医疗其实就是一家以轻资产运营的公司，此次上市，应收账款问题并没有正真获得改善。

  据招股书显示，2018年到和2021年上半年，港通医疗的流动资产分别为58385.86万元、62587.84万元、78076.5万元、80268.29万元，分别占当期资产总额的81.83%、82.68%、85.15%、84.93%。公司的应收账款的账面价值分别为2.57亿元、3.12亿元、3.41亿元、3.62亿元，一直一直上升；而公司对应的坏账准备金额依次为6744.93万元、7828.54万元、8108.84万元和9146.51万元。

  可以看出，应收账款余额占营业收入一直在80%以上，比重较高。这说明公司公司销售产品后回款速度较慢，一定上存在赊销的可能。对于上市公司来说，应收账款占比较高的情况下，公司出现坏账的风险也比较大，同事也会影响公司的现金流状况。

  而港通医疗的现金流量并不乐观。2018年、2019年经营活动产生的现金流量净额分别为-970.58万元、-889.10万元，均为负。2020年现金额短暂转正后于2021年上半年再次转负。

  港通医疗所处的医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统领域，市场规模巨大、前景广阔，同事从事该行业的企业和潜在进入者较多。

  港通医疗的研发费用分别为1236万元、1401万元、1724万元和736万元，占同期营业收入的占比分别是3.14%、3.06%、3.07%和3.10%，低于3.5%左右的行业中等水准。和同行相比，公司的研发投入显得相对较少，所拥有的技术壁垒也相对薄弱。

  招股书显示，截至2021年上半年，港通医疗技术人员 124 人，占员工总人数的 11.70%，全部为大专以上学历或具有助理工程师以上技术职称。研发团队中有机电工程、电子信息工程、计算机软件、生物医学、暖通、工程材料等多学科、多专业人员。

  据统计，截至2021年累计获得的专利数量为82项，约有47项专利的申请时间在2020年之后。其中发明专利仅 4 项，且均为2016年以前取得。近年来研发创造新兴事物的能力一般，有上市前突击获得专利之嫌。

  同时，港通医疗的主营业务略显单一。港通医疗长期专注于医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统领域，报告期各期，医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的营业收入合计占当期营业收入的比重分别为 93.31%、93.93%、93.03%和 92.89%。当市场出现不利变动时，公司将面临主营业务单一的风险。

  基于此，如果港通医疗所处行业出现技术迭代，或其他不利变动，或将对公司业绩造成较大打击。